Quelques réflexions : Premiers appels publics à l’épargne de très grande envergure – Du marché privé au marché public

Publié précédemment dans le bulletin d’information de Stephen Dover sur LinkedIn, Global Market Perspectives (Perspectives sur marchés mondiaux). Suivez Stephen Dover sur LinkedIn où il fait part de ses réflexions et de ses observations, et publie son bulletin d’information Global Market Perspectives (Perspectives sur marchés mondiaux).

J’ai récemment eu l’occasion d’assister à un webinaire captivant de Franklin Templeton portant sur la prochaine vague de premiers appels publics à l’épargne (PAPE), les facteurs qui les sous-tendent, leurs implications pour les investisseurs et la façon dont ils pourraient transformer la structure des marchés boursiers américains. La discussion s’appuyait sur les points de vue de nos équipes de placement et était l’une des plus éclairantes auxquelles j’ai assisté sur le sujet. Voici les principaux points à retenir.

• L’essor de l’intelligence artificielle (IA) transforme les marchés financiers, et c’est sur les marchés privés que tout commence. Le thème de l’IA domine les marchés financiers, et le capital de risque demeure le moyen le plus direct d’accéder aux laboratoires d’IA de pointe. Cela amène des flux de capitaux sans précédent à tous égards sur les marchés privés, notamment des rondes de financement de 100 milliards de dollars US, ce qui aurait été impensable il y a quelques années.
• Le marché des PAPE n’attend plus de catalyseur, il en a désormais un.  Après une longue pause, les conditions nécessaires à une reprise soutenue des PAPE sont en train de se mettre en place. Le PAPE de SpaceX a servi de baromètre (il s’est déroulé aussi bien qu’on pouvait l’espérer) et ce succès a probablement rassuré d’autres entreprises envisageant une inscription en bourse. Comme plus de 7 000 milliards de dollars américains sont placés dans des comptes du marché monétaire, la liquidité pouvant être investie dans de nouvelles occasions attrayantes ne manque pas.
• Il ne s’agit pas de candidats typiques pour un PAPE. Ce qui distingue le cycle actuel est la maturité des sociétés qui entrent sur le marché. Il ne s’agit pas de jeunes entreprises en démarrage, mais bien d’entreprises établies, générant des revenus importants, disposant d’une vaste clientèle et occupant une position de chef de file dans des segments à forte croissance. Les sociétés demeurent fermées plus longtemps, ce qui leur permet de traverser les cycles d’investissement et les transitions de produits sans subir la pression liée à la publication de résultats trimestriels. Elles font leur entrée sur les marchés publics à un stade beaucoup plus avancé qu’il y a dix ans.
• La vague de PAPE dans le secteur de l’IA pourrait nuire à ses propres gagnants. Si plusieurs sociétés font des PAPE de très grande envergure au cours de la même période, elles se disputeront le capital non seulement entre elles, mais également avec les actions de croissance des sociétés déjà inscrites en bourse. Cela pourrait exercer une pression de rotation parmi les bénéficiaires des segments des logiciels, des semi-conducteurs, des technologies financières et de l’IA. Il s’agit d’une dynamique que les investisseurs devraient surveiller de près, même si la demande globale demeure vigoureuse.
• La prochaine vague de PAPE pourrait redéfinir les meneurs du marché. La conséquence à long terme la plus importante est peut-être de nature structurelle. Les entreprises se préparent à s’inscrire en bourse dans les domaines de l’IA, de l’espace, des technologies de défense, des technologies financières, de l’automatisation, de la robotique et des infrastructures de données. L’arrivée de ces nouveaux acteurs pourrait contribuer à diversifier les marchés boursiers américains, qui sont actuellement dominés par un petit nombre de titres à très grande capitalisation. Cela favoriserait ultimement un marché plus sain et offrirait davantage de possibilités pour mettre en œuvre des thèmes de croissance structurelle.
• Les marchés publics pourraient offrir une plus grande transparence quant au rendement des investissements en IA. L’un des effets les plus importants de cette vague de PAPE sera l’obligation de divulgation financière qu’elle impose. Pour la première fois, les investisseurs publics pourraient être en mesure d’évaluer si les sociétés d’IA transforment leurs importantes dépenses en immobilisations en revenus et améliorent leur rentabilité. Cela revêt une importance considérable, surtout pour les semi-conducteurs, où la durabilité du cycle actuel de dépenses demeure une question persistante qui plane sur l’ensemble du secteur.
• La dynamique de l’inclusion dans les indices évolue. Le PAPE de SpaceX a établi un précédent important : les fournisseurs d’indices ont modifié leurs règles afin de pouvoir ajouter une société de façon anticipée en raison de son envergure et de son importance. Nous devrions nous attendre au maintien de cette tendance. Les prochaines sociétés qui feront des PAPE de très grande envergure devraient intégrer les indices de référence dotées d’une taille susceptible d’influencer ces indices de façon significative, ce qui aura des répercussions concrètes pour les investisseurs passifs, les gestionnaires actifs et la répartition globale des rendements au sein de l’actionnariat.