Adopter une approche active avec les ETF

Les fonds négociés en bourse (ETF) actifs représentent une fusion complexe des avantages traditionnels des ETF avec la valeur ajoutée potentielle de la gestion active. À l’origine, les ETF étaient presque exclusivement des véhicules passifs, répliquant des indices (généralement pondérés par la capitalisation boursière) sans intervention discrétionnaire des gestionnaires de fonds. Cependant, les ETF actifs ont émergé comme une innovation significative, intégrant la gestion active dans un format ETF. Cela permet aux gestionnaires de fonds d'exercer leur discrétion, en prenant des décisions d'investissement sans dépendre strictement des stratégies basées sur les indices. L’essor des ETF actifs reflète la préférence des investisseurs pour des véhicules transparents, flexibles, efficaces et maîtrisant bien les coûts. Ces véhicules offrent également l’avantage supplémentaire d’une supervision professionnelle, avec un potentiel de performance supérieur à celui d’autres types d’investissements.

Le concept des ETF actifs est apparu pour la première fois en 2008. Cependant, leur adoption a été lente en raison de la crise financière de l’époque et d'un manque de familiarité avec les avantages uniques de cette structure. Pour de nombreux investisseurs, les ETF passifs restaient privilégiés pour leur simplicité, leurs coûts réduits et leur transparence, tandis que la gestion active demeurait principalement l’apanage des fonds communs de placement. Pourtant, au cours des années 2010, la demande a commencé à évoluer : les investisseurs recherchaient des options d’investissement dynamiques, capables de potentiellement surpasser les rendements des indices classiques.

Chez Franklin Templeton, nous avons lancé nos premiers ETF UCITS obligataires gérés activement en 2018 et avons depuis élargi notre gamme. Bien que les actifs des ETF actifs soient encore modestes par rapport à ceux des véhicules passifs, ce segment connaît une croissance significative : les ETF actifs représentaient seulement 1,8 % des actifs totaux du marché des ETF en Europe à la fin de 2023, mais la croissance des actifs a été de 28 % — plus de trois fois le taux du marché plus large.1 Cette tendance s'est poursuivie en 2024, avec les actifs des ETF actifs représentant 7 % du marché mondial mais capturant 25 % des flux en juin 2024.2,3

Il est toutefois important de noter que tout ce qui est étiqueté comme un « ETF actif » ne correspond pas nécessairement à cette définition. Le terme n'est ni certifié ni protégé, et ce qui définit la « gestion active » est, dans une certaine mesure, subjectif. Chez Franklin Templeton, nous adoptons une approche pratique de la gestion active, menée par une équipe dédiée d'analystes, de chercheurs et de gestionnaires de fonds qui cultivent des relations solides avec les entreprises investies et maintiennent une expertise approfondie du marché. Nos ETF actifs impliquent cette équipe d'experts menant des recherches approfondies, s'engageant avec la direction des entreprises et prenant des décisions discrétionnaires dans le cadre de directives d'investissement définies. Cette approche permet aux gestionnaires de portefeuille d'identifier les inefficacités du marché et de potentiellement générer de l'alpha, ajoutant de la valeur au-delà de la simple réplication d'un indice. En matière d’ETF obligataire, la création de valeur provient souvent de la gestion stratégique de la duration, de l'allocation sectorielle et de la sélection des titres, surtout que les indices de revenu fixe tendent à privilégier les plus gros émetteurs plutôt que ceux ayant la plus haute valeur ou solvabilité — une situation que les gestionnaires expérimentés peuvent exploiter efficacement.

En actions, une troisième catégorie d'ETF chevauche la ligne entre les approches active et passive. Ces ETF basés sur des facteurs utilisent des caractéristiques prédéfinies — telles que la qualité, la valeur,4 la dynamique ou la faible volatilité — pour sélectionner et pondérer les actions plutôt que de suivre un indice traditionnel pondéré par la capitalisation boursière. Bien que ces ETF suivent un indice, ils intègrent la philosophie de la gestion active dans la sélection des facteurs et la construction du portefeuille, attirant les investisseurs intéressés par la capture des inefficacités du marché via une approche basée sur des règles.

Les changements dans le comportement des investisseurs et les développements réglementaires ont également stimulé l'essor des ETF actifs. Les investisseurs d'aujourd'hui privilégient la flexibilité et recherchent des solutions granulaires capables de s'adapter aux conditions du marché. En matière d’ETF obligataire, nous pensons que l'environnement actuel du marché offre certaines des opportunités les plus favorables pour les gestionnaires actifs vues depuis des années, voire des décennies. Avec des taux d'intérêt élevés, une inflation en baisse mais persistante, des banques centrales comme la Réserve fédérale américaine (Fed) et la Banque centrale européenne (BCE) commençant à pivoter et des incertitudes liées aux changements géopolitiques et technologiques, les investisseurs peuvent obtenir des rendements nominaux attractifs et utiliser la volatilité pour ajouter de la valeur via une construction de portefeuille ciblée. Les gestionnaires expérimentés sont particulièrement aptes à naviguer dans ces complexités, offrant une option intéressante aux investisseurs qui cherchent à allier maîtrise des coûts et expertise professionnelle. Les ETF actifs peuvent également servir d’alternatives ou de compléments aux fonds communs de placement à gestion active, qui n’offrent pas les mêmes avantages de liquidité et de transparence inhérents aux ETFs.

Tout comme leurs homologues passifs, les ETF actifs présentent diverses applications dans les portefeuilles retails et institutionnels. Leur principale utilisation réside dans la diversification des portefeuilles, car les ETF actifs offrent un accès à des secteurs, des thématiques ou des styles d’investissement qui peuvent être sous-représentés dans les ETF indiciels traditionnels. Par exemple, un ETF actif ciblant les obligations vertes permet aux investisseurs d’accéder à ce segment de marché relativement nouveau tout en ajoutant une valeur potentielle. Les obligations vertes sont étiquetées au niveau des titres et non au niveau des entreprises, ce qui permet aux sociétés d’émettre des obligations vertes pour des projets spécifiques, même si leurs activités globales ne sont pas alignées sur les objectifs de transition climatique. Un gestionnaire d’actif peut analyser ces spécificités et choisir d’exclure une obligation verte s’il estime que les politiques environnementales, les protections ou les pratiques de l’émetteur sont insuffisantes. En revanche, un ETF passivement géré serait tenu de conserver cette obligation si elle fait partie de l’indice qu’il suit. La forte croissance du marché européen des obligations vertes, passant de pratiquement zéro à près d’un trillion d’euros en dix ans, combinée à une diversification accrue des émetteurs, soutient davantage l’argument en faveur de la gestion active dans ce segment.

La croissance des ETF actifs est évidente dans l'expansion rapide de l’offre proposée par les grands gestionnaires d’actifs, stimulée en partie par un environnement très compétitif. Avec la compression continue des frais dans le secteur des ETFs passifs, les gestionnaires d’actifs se tournent vers les ETFs actifs comme moyen de se différencier. Aujourd’hui, environ la moitié des émetteurs d’ETFs en Europe proposent des ETFs à gestion active. Selon Bloomberg, sur près de 2 000 ETFs, environ 120, soit 6 %, sont des ETFs actifs. Les perspectives pour les ETFs actifs sont positives, avec une forte croissance attendue au cours de la prochaine décennie. Une adoption accrue par les investisseurs institutionnels, attirés par la liquidité et l’efficacité des coûts des ETFs, est l'une des tendances qui soutient cette expansion. Pour les portefeuilles institutionnels, la possibilité d'intégrer des composants à gestion active sans compromettre la transparence ni le contrôle des coûts est un argument très convaincant.