Pourquoi privilégier maintenant les actions américaines génératrices de rendement ?

Principales conclusions :

• Même si les actions américaines ont donné de bons résultats jusqu’à présent en 2023, les « Sept Fantastiques » (Amazon, Apple, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla) ont assuré un leadership étroit.
• Outre une participation importante aux marchés haussiers, notre stratégie se concentre sur l’atténuation des risques sur les marchés incertains et privilégie les actions de sociétés capables de résister aux fluctuations de l’économie.
• Nous ne visons pas uniquement à maximiser le rendement immédiat, mais nous nous focalisons sur un équilibre entre le rendement actuel et la croissance du rendement. Dans un environnement inflationniste, la croissance des revenus est essentielle pour préserver le pouvoir d’achat.

Une économie américaine résiliente avec un leadership étroit dans les actions

Tout au long de l’année 2023, les investisseurs se sont attendus à ce que les États-Unis entrent en récession et à ce que la Réserve fédérale des États-Unis (Fed) commence à réduire ses taux d’intérêt sur la deuxième moitié de l’année. Et pourtant, la Fed n’a pas baissé ses taux et les a même augmentés. La croissance économique au troisième trimestre 2023 a été la plus forte jamais enregistrée. Les conditions macroéconomiques ont donc évolué, et elles restent fluides.

Les actions américaines, mesurées par l’indice S&P 500, ont enregistré de bonnes performances depuis le début de l’année 2023. Nous constatons toutefois un leadership étroit assuré par les « Sept Fantastiques » : Amazon, Apple, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla.

Au 30 septembre 2023, les Sept Fantastiques représentaient environ 25 % de la capitalisation boursière du S&P 500.¹ Deux de ces sept actions seulement, Apple et Microsoft, distribuent des dividendes.²

Selon notre analyse, il est probable que les États-Unis connaissent une légère récession en 2024 et que la Fed maintienne des taux élevés pendant plus longtemps que ce que le marché prévoit actuellement. Nous pensons également que les valorisations des actions américaines sont encore trop élevées et qu’elles vont probablement baisser tandis que la Fed poursuit sa lutte contre l’inflation.

Atténuation des risques dans des marchés incertains

Nous ne nous concentrons cependant pas sur les données macroéconomiques, mais nous concevons notre portefeuille de manière à ce qu’il donne de bons résultats dans différents environnements macroéconomiques, y compris en cas d’inflation imprévue, de déflation, de récession de la croissance économique et de taux d’intérêt élevés ou faibles. Nous privilégions les actions d’entreprises dont nous estimons qu’elles seront en mesure de surmonter les tourmentes économiques.

Entre autres choses, notre stratégie vise à atténuer les risques sur les marchés baissiers et plus volatils. Notre approche consiste à investir dans des entreprises présentant des bilans solides, des leviers financiers peu élevés, des flux de revenus durables, des rendements élevés sur le capital investi et des remparts concurrentiels larges capables, selon nous, de s’en sortir dans des conditions de marché difficiles. 

Les périodes de hausse sur les marchés entraînent une augmentation des rendements pour tous les actifs, mais le conservatisme sous-jacent de notre stratégie fait qu’elle tend à sous-performer sur les marchés en ébullition comme celui que nous avons connu en 2023.

À l’inverse, plus les marchés d’actions subissent une correction importante, plus nous pensons être en mesure d’atténuer les risques. Bref, notre stratégie n’est pas autant tournée vers la croissance que le S&P 500 mais pas autant tournée vers la valeur que nos pairs.

Priorité au revenu et à la croissance du revenu

Une autre caractéristique fondamentale de notre stratégie est que nous ne concevons pas nos portefeuilles uniquement en vue de maximiser le rendement courant, mais plutôt de trouver un équilibre entre le rendement immédiat et la croissance du rendement. Nous pensons qu’il est important de découvrir comment les entreprises traduisent la croissance de leurs bénéfices et de leurs flux de trésorerie en une croissance des revenus pour leurs actionnaires.

L’inflation élevée de ces derniers temps a été un rappel brutal de l’importance de la croissance du revenu pour protéger le pouvoir d’achat dans un environnement inflationniste. Nous nous focalisons sur la croissance du revenu en partie parce que nous ignorons comment l’inflation va évoluer à l’avenir.

La combinaison de rendement courant et de croissance du rendement que nous recherchons peut également inclure des dividendes variables. En plus de verser un dividende de base, par exemple, une société pourrait verser un dividende variable supplémentaire lorsque les conditions sont particulièrement favorables.

En 2022, lorsque les cours de matières premières telles que le pétrole et le gaz ont augmenté, certains groupes énergétiques ont récompensé leurs actionnaires par un revenu variable plus élevé parce que les flux de trésorerie des entreprises du secteur étaient plus élevés. À mesure que les cours des matières premières fluctuent, ces entreprises peuvent réduire le dividende variable sans porter atteinte au dividende de base qu’elles distribuent.

Même en l’absence de ces dividendes variables, et même en cas de récession aux États-Unis, nous pensons que les ratios de distribution des entreprises ne seront pas gravement impactés et qu’ils pourraient continuer d’augmenter.

Conclusion

En résumé, notre objectif est de posséder un portefeuille d’actions de qualité distribuant des dividendes et capables de générer des rendements solides ajustés au risque par une combinaison de rendement et de croissance du revenu.