Perspectives des actions américaines : opportunités pour les gérants actifs

Les investisseurs qui ont abordé 2023 en s'attendant à ce que le changement de paradigme au détriment des actions de croissance se poursuive ont probablement été surpris par la performance des marchés d'actions sur l'année. Les actions américaines ont globalement affiché des rendements à deux chiffres jusqu'en novembre 2023, avec une progression d'environ 36 % pour les valeurs de croissance.¹ Ces attentes initiales étaient compréhensibles car les incertitudes au sujet de l'inflation, des taux d'intérêt, de la croissance mondiale et des différends géopolitiques faisaient la une des journaux et représentaient des questions prioritaires pour les investisseurs du monde entier. En avançant dans l'année, l'inflation s'est nettement modérée et la Réserve fédérale américaine (Fed) a réagi aux nouvelles statistiques en ralentissant la cadence de ses hausses de taux. En ce qui concerne 2024, nous tablons sur une poursuite de la décrue de l'inflation et sur un ralentissement de la croissance économique ; nous restons optimistes et pensons que des baisses de taux pourraient se concrétiser au second semestre. Nos perspectives reflètent l'attente d'un atterrissage en douceur. Tant que le marché du travail reste sain, avec un taux de chômage qui oscille entre 3 % et 4 %, il est difficile d'imaginer qu'en cas de récession aux États-Unis, celle-ci puisse être autrement que superficielle. Cela étant, nous continuons à surveiller la santé des consommateurs et les perspectives des entreprises pour y déceler les signes d'un essoufflement de l'économie.

Nous pensons que l'année 2024 sera favorable aux actions américaines, à la faveur de l'amélioration des marges bénéficiaires et du raffermissement de la croissance des bénéfices dans la plupart des secteurs. Si les valorisations actuelles ne laissent pas beaucoup de place pour l'expansion des multiples, c'est en mettant l'accent sur la croissance relative et la capacité à voir plus loin que les indices de référence concentrés que les opportunités les plus intéressantes devraient se présenter. Dans ce contexte, 2024 nous semble particulièrement attrayante pour les gérants actifs, avec des rendements déterminés par des facteurs idiosyncrasiques plus que macroéconomiques. Compte tenu de cet environnement, nous pensons que les investisseurs ont tout intérêt à se concentrer sur la qualité et la visibilité des bénéfices, ainsi que sur les domaines de croissance séculaire de l'économie.

Plusieurs axes prioritaires pour nous en cette nouvelle année :

Au-delà des Sept Fantastiques :² Nous nous attendons à ce que le marché s’étende aux entreprises de petites et moyennes capitalisations

 Un groupe restreint de valeurs de croissance assorties de méga-capitalisations, souvent appelé « Magnificent Seven », que l’on peut traduire par « Sept Fantastiques », a largement dominé les rendements du marché américain en 2023 [Illustration 1]. Ces entreprises proposaient toutes des flux de trésorerie solides, une grande compétitivité et une exposition à l'intelligence artificielle (IA) générative. Même si ces entreprises sont pour nous toujours des leaders du marché, nous ne pensons pas que le niveau de surperformance relative de ces actions soit tenable. La surperformance d'un groupe aussi réduit d'entreprises a ouvert des possibilités aux gérants actifs capables de voir plus loin que les indices de référence. Nous estimons qu'en 2024, la profondeur du marché se développera et les entreprises de petite, moyenne et grande capitalisation occuperont le devant de la scène.