CONTRIBUTEURS
Sonal Desai, Ph.D.
Chief Investment Officer,
Portfolio Manager
Nikhil Mohan
Economist, Research Analyst
Franklin Templeton Fixed Income
Angelo Formiggini
Economist,
International Research Analyst
Patrick Klein, Ph.D.
Director of Multi-Sector Strategy,
Portfolio Manager
United States
John Beck
Director of Global Fixed Income,
Portfolio Manager
United Kingdom
David Zahn, CFA, FRM
Head of European Fixed Income,
Portfolio Manager
United Kingdom
Synthèse
Dans l’ensemble, le fixed income continue d'offrir des niveaux de revenus élevés, et de nombreux secteurs offrent aujourd'hui des taux de rendement parmi les plus élevés de ces dernières années. Les actifs de haute qualité assortis d’une duration plus courte nous semblent toujours attrayants par rapport à leurs niveaux passés et permettent de gérer le risque de baisse dans un contexte de hausse des taux d'intérêt et d'élargissement des spreads de crédit.
Nous continuons de penser que les banques centrales mondiales doivent rester vigilantes dans leurs efforts pour maîtriser l'inflation globale. Selon nous, les attentes du marché, à savoir que la Réserve fédérale américaine (Fed) réagira rapidement à toute détérioration des conditions économiques en abaissant ses taux, sont en décalage total avec les orientations fournies par la Fed elle-même. Notre scénario de base ne prévoit pas de baisse des taux de la Fed cette année; nous estimons par ailleurs que la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Japon (BoJ) poursuivront le resserrement de leurs conditions monétaires. Nous tablons sur une récession peu profonde et de courte durée aux États-Unis et dans la zone euro.
Thèmes macroéconomiques
Il est probable que les taux d'intérêt se maintiennent durablement à des niveaux élevés. La Fed maintient qu'il faudra du temps pour ramener l'inflation, toujours élevée, à son niveau cible et qu'il est donc peu probable qu'elle réduise ses taux en 2023.
Augmentation des salaires réels. L'inflation américaine devant continuer à se modérer, les salaires réels et le revenu disponible réel devraient continuer à augmenter.
Aspects de l'inflation soutenue/persistante. Une inflation élevée persiste car la plupart des dépenses de consommation des ménages (PCE) affichent toujours des augmentations de prix supérieures à 5 % en glissement annuel (A/A).
Thèmes du portefeuille
Le rôle essentiel de la sélection des titres. La sélection des titres a toujours été un outil essentiel dans la construction d'un portefeuille, mais dans un contexte de ralentissement économique, la sélection des secteurs et des émetteurs gagne encore plus en importance.
Positionnement prudent pour l'exposition aux spreads. Les niveaux actuels des spreads des obligations d'entreprise n'impliquent aucun ralentissement de la conjoncture économique et restent bien en dessous des niveaux observés lors des précédentes périodes de récession.
Attention à la volatilité des taux d'intérêt. La Fed ayant atteint ce que nous considérons comme son taux terminal, nous sommes légèrement plus optimistes sur la duration que nous ne l'avons été depuis un certain temps.
QUELS SONT LES RISQUES ?
Tout investissement comporte des risques, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. La valeur des investissements peut fluctuer à la baisse comme à la hausse, et les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer la totalité de leur mise initiale.
Les prix des obligations évoluent généralement dans le sens opposé des taux d’intérêt. Ainsi, lorsque les taux d’intérêt augmentent, la valeur d’un portefeuille obligataire peut reculer.
Le prix et le rendement d’un titre adossé à des créances hypothécaires (MBS) varieront en fonction de l’évolution des taux d’intérêt et des remboursements anticipés d’hypothèques. En période de baisse des taux d'intérêt, les remboursements anticipés de capital ont tendance à augmenter à mesure que les emprunteurs refinancent leurs prêts hypothécaires à des taux plus bas ; par conséquent, les investisseurs en MBS peuvent être obligés de réinvestir le capital remboursé à des taux d'intérêt plus bas, réduisant ainsi leur revenu. Un MBS peut être affecté par des emprunteurs qui ne versent pas les intérêts et ne remboursent pas le capital à l’échéance. La valeur d’un MBS peut varier en fonction de l’assise financière de son émetteur ou de sa notation de crédit.
Les investissements à l’étranger comportent des risques spécifiques, comme les variations des taux de change, l’instabilité économique et l’évolution de la situation politique. Les investissements sur les marchés émergents présentent d'ailleurs des risques accrus par rapport aux mêmes facteurs, en plus de ceux associés à leur taille inférieure et à leur liquidité plus limitée.
Les placements dans des secteurs à forte croissance comme la technologie (secteur historiquement volatil) peuvent connaître des fluctuations boursières accrues, notamment sur le court terme, en raison de la vitesse de développement des produits et des évolutions des réglementations publiques dans le sillage d'avancées scientifiques ou technologiques.
La valeur d'une obligation peut varier en fonction de l'assise financière de son émetteur ou de sa notation de crédit. Les rendements élevés reflètent les risques de crédit accrus associés à certains titres de qualité moindre au sein du portefeuille. Les prêts à taux variable et les obligations d'entreprise à haut rendement ont des notes inférieures à Investment Grade et comportent un risque de défaut supérieur qui peut entraîner la perte du capital investi (ce risque augmente si l'économie ralentit).
Les entreprises et/ou les études de cas mentionnées ici sont utilisées uniquement à des fins d’illustration ; tout investissement peut ou non être détenu par tout portefeuille conseillé par Franklin Templeton.