CONTRIBUTEURS
Sandy Kaul
Head of Innovation
Franklin Templeton
Les technologies innovantes associées au domaine des cryptomonnaies commencent à s'étendre et à être expérimentées dans le cadre de l'infrastructure financière traditionnelle. Les intermédiaires et les prestataires de services établis se penchent sur l'utilisation des blockchains, des contrats intelligents, des réseaux d'oracles et de la tokenisation, souvent avec le soutien explicite et les conseils des régulateurs locaux. C'est la première fois en près de 50 ans que de nouvelles approches susceptibles de modifier profondément le mode de fonctionnement des marchés des valeurs mobilières et des paiements sont envisagées.
L'infrastructure actuelle des marchés financiers a été mise en place au début des années 1970 en réaction à la crise du papier qui a frappé Wall Street à la fin des années 1960. La technologie innovante de cette époque - les ordinateurs - a été instaurée pour réorganiser le secteur des valeurs mobilières. Les innovations apportées à cette époque ont donné naissance à de nouveaux types d'intermédiaires (dépositaires centraux de titres, contreparties centrales et systèmes de règlement-livraison) ainsi qu'à de nouveaux processus (inscription en compte des titres à détenir en nom propre, compensation multilatérale et livraison contre paiement).
Ces fonctionnalités ont permis de soutenir avec succès les filières des valeurs mobilières et des fonds d'investissement pendant des décennies. Le fonctionnement du système présente pourtant des lacunes, notamment par rapport aux marchés des cryptomonnaies.
Contrairement au processus actuel de règlement des titres qui démarre à la clôture de chaque jour de négociation, nécessite de multiples rapprochements et se poursuit plusieurs jours après la date de négociation, les marchés des cryptomonnaies sont ouverts 24 heures sur 24, sept jours sur sept, 365 jours par an. Chaque transaction est réglée dès qu'il peut être vérifié de manière indépendante que l'acheteur a suffisamment de fonds dans son portefeuille pour payer la transaction et que le vendeur a en sa possession l'actif à livrer. L'argent et l'actif résident dans le même grand livre et sont échangés dès que la transaction est confirmée, généralement en quelques minutes.
Un rapport de 2023 de l'Association mondiale des marchés financiers (GFMA) et du Boston Consulting Group (BCG) a révélé que l'utilisation de la blockchain et la réorganisation de l'infrastructure actuelle des marchés financiers pourraient débloquer une vingtaine de milliards de dollars par an en coûts de compensation et de règlement mondiaux et libérer plus d’une centaine de milliards de dollars de garanties.1
L'Europe a pris les devants en testant ces nouvelles technologies dans le cadre du régime pilote de l'UE lancé en 2023. Euroclear a ainsi annoncé le lancement d'une nouvelle blockchain pour faciliter le règlement des titres après avoir démontré sa capacité à effectuer le paiement et le règlement simultanés d'obligations tokenisées à l'aide de monnaies digitales.2 L'Europe a également commencé à déployer un système de portefeuille numérique à l'échelle de l'UE pour héberger à la fois les monnaies et les actifs digitaux.3
Le Royaume-Uni a annoncé de nouvelles lignes directrices pour la tokenisation des fonds enregistrés.4 La RAS de Hong Kong et l'autorité monétaire de Hong Kong ont créé une nouvelle blockchain pour émettre et faciliter le paiement et le règlement des obligations vertes qui intègrent des contrats intelligents programmés pour surveiller les paramètres liés au climat d'un émetteur.5 De son côté, Singapour a annoncé le projet Guardian qui impliquera participants aux marchés financiers et régulateurs à travers une suite d'offres d'investissement tokenisées toutes enregistrées sur la blockchain.6
L'expérimentation devrait s'accélérer en 2024. 130 pays, qui représentent 98 % de l'économie mondiale, explorent actuellement des versions digitales de leurs monnaies basées sur la blockchain. Près de la moitié d'entre eux sont en phase de développement avancé, d'essai ou de lancement.7 Des acteurs établis du secteur comme SWIFT collaborent avec de nouveaux fournisseurs de cryptomonnaies tels que Chainlink - un réseau oracle qui fournit des données aux contrats intelligents - pour permettre les communications et la vérification des transactions à travers diverses blockchains.8
Dans le même temps, les États-Unis, le Mexique et le Canada réduiront la fenêtre de règlement des actions à T+1 en mai 2024. La DTCC a déjà lancé une blockchain pour faciliter le règlement des titres dans ce délai raccourci.9 Selon une enquête de Citi Securities Services, 87 % des personnes interrogées estiment que les monnaies digitales des banques centrales seront utilisées pour favoriser la réduction des cycles de règlement des titres au cours des deux prochaines années.10
Il sera essentiel de suivre l'évolution de la situation en 2024 afin de déterminer la rapidité des avancées de ces expériences. L'Europe devrait décider d'ici 2026 si elle migre officiellement son infrastructure de marché financier vers ces nouvelles technologies,11 et d'autres régions et nations sont susceptibles de lui emboîter le pas.
- Source : « Impact of Distributed Ledger Technology. » Boston Consulting Group, GFMA. Mai 2023.
- Source : « Euroclear further advances its DLT strategy with investment in Finality. » Euroclear. 3 mars 2022.
- Source : Schickler, Jack. « Euroclear May Launch Digital Bond Settlement Platform This Year, Staffer Says. » CoinDesk. 30 mars 2023.
- Source : Hunt, James. « UK investment funds get green light for tokenization. » The Block. 24 novembre 2023.
- Source : « Project Genesis 1.0: Prototype digital platforms for green bond tokenisation. » Banque des règlements internationaux. 15 novembre 2022.
- Source : « JP Morgan, DBS, SBI Digital Asset complete DeFi tokenization trials on public blockchain. » Ledger Insights. 2 novembre 2022.
- Source : Jones, Marc. « Study shows 130 countries exploring central bank digital currencies. » Reuters. 28 juin 2023.
- Source : « Swift explores blockchain interoperability to remove friction from tokenised asset settlement. » Swift. 6 juin 2023.
- Source. « DTCC’S Project ION Platform Moves to Development Phase Following Successful Pilot with Industry. » DTCC. 15 septembre 2023.
- Source : Sarkar, Arijit. « CBDCs offer faster settlements: Citi survey of global securities firms. » Cointelegraph. 23 août 2023.
- Source : Jones, Huw. « EU to set out legal underpinnings for a digital euro. » Reuters. 26 juin 2023.
QUELS SONT LES RISQUES ?
Tout investissement comporte des risques, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi.
Les investissements dans la blockchain et les cryptomonnaies sont soumis à divers risques, notamment l’incapacité à développer des applications axées sur les actifs digitaux ou à tirer parti de ces applications, le vol, la perte ou la destruction de clés cryptographiques, la possibilité que les technologies axées sur les actifs digitaux ne soient jamais pleinement mises en œuvre, le risque de cybersécurité, les revendications contradictoires en matière de propriété intellectuelle, ainsi que le manque d’uniformité des réglementations et l’évolution de ces dernières. La négociation spéculative des bitcoins et des autres formes de cryptomonnaies, dont les cours de bon nombre d’entre elles ont présenté une volatilité extrême, entraîne un risque considérable ; un investisseur peut perdre la totalité de son investissement. La technologie blockchain est une nouvelle technologie relativement peu éprouvée qui peut ne jamais être mise en application à une échelle fournissant des avantages identifiables. Si une cryptomonnaie est considérée comme un titre, elle peut être considérée comme une violation de la législation fédérale sur les valeurs mobilières. Il peut exister un marché secondaire limité ou inexistant pour les cryptomonnaies.
Les actifs digitaux sont exposés à des risques liés à une technologie immature en évolution rapide, aux failles de sécurité de cette technologie (telles que le vol, la perte ou la destruction de clés cryptographiques), à la violation de droits de propriété intellectuelle conflictuels, au risque de crédit des marchés d’actifs digitaux, à l’incertitude réglementaire, à la volatilité élevée de leur valeur/de leur prix, à l’incertitude de leur acceptation par les utilisateurs et les marchés mondiaux et à la manipulation ou la fraude. Les gérants de portefeuille, les prestataires de services des portefeuilles et les autres participants de marché dépendent de plus en plus de systèmes technologiques et de communication complexes pour piloter les fonctions opérationnelles. Ces systèmes sont exposés à plusieurs menaces ou risques différents qui peuvent affecter négativement le portefeuille et ses investisseurs malgré les efforts des gérants de portefeuille et des prestataires de services pour adopter les technologies, processus et pratiques visant à réduire ces risques et protéger la sécurité de leurs systèmes informatiques, logiciels, réseaux et autres actifs technologiques, ainsi que la confidentialité, l’intégrité et la disponibilité des informations appartenant aux portefeuilles et leurs investisseurs.
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