L’innovation ne se résume pas à l’I(A)

Aujourd'hui, nous vivons dans un monde où l'information va vite, fait du bruit et est cloisonnée. Parfois, le plus important n’est pas ce qui fait le plus de bruit. En 2023, l'intelligence artificielle (IA), l'atterrissage en douceur de l’économie auquel peu croyaient, et les Sept Fantastiques¹ ont dominé l’actualité. De notre point de vue, ces trois gros titres méritaient notre attention. Toutefois, plusieurs événements pourraient, avec le temps, s'avérer tout aussi, voire plus importants pour les investisseurs dans l'innovation. Dans cet article, nous rendons justice aux « trois grands » événements et donnons notre opinion à leur sujet ; nous identifions également cinq idées qui ont pu passer inaperçues.

1. La sortie de ChatGPT a inauguré l'année de l'IA.

On aurait pu penser que l'IA avait fait irruption en 2023, mais cette technologie existe depuis des décennies.² Ce sont plus particulièrement les grands modèles de langage (LLM) qui ont véritablement percé l’an dernier. En réponse, les entreprises se sont empressées de construire le nouveau matériel informatique (par exemple, les puces) et l'infrastructure (par exemple, le cloud) qui serviront de rails aux LLM dans les années à venir.³ L’engouement suscité par les LLM est assourdissant, mais il n'est pas immérité. Nous pensons que l'IA pourrait devenir la prochaine grande plateforme technologique et rivaliser en importance avec l'internet, la mobilité et le cloud. Si 2023 a été l'année du développement du matériel informatique, nous pensons que 2024 et 2025 verront l'attention se tourner vers les applications et les logiciels. Nous croyons, il est important de le souligner, que cette technologie améliore la productivité d'une manière différente des réseaux sociaux et de la mobilité. Les progrès de l'IA devraient selon nous profiter à l'ensemble de l'économie.

2. L'atterrissage en douceur de l'économie auquel peu croyaient a bien eu lieu.

Début 2023, 58 % des économistes prévoyaient une récession.⁴ Nous pensions au contraire que cette prévision était beaucoup trop pessimiste, et notre intuition s'est avérée exacte. La technologie, en général, et l'IA, la robotique et le cloud computing, en particulier, sont par nature déflationnistes et suffisamment importants pour affecter l'ensemble de l'économie par le biais d'une augmentation de la productivité. Les États-Unis sont à la tête des troisième et quatrième révolutions industrielles et, pour cette raison, nous pensons qu'ils devraient afficher l'inflation la plus faible et le produit intérieur brut (PIB) le plus élevé des économies du G7. En témoignent la baisse de l'inflation et l'amélioration des marchés à la fin de l'année 2023. La désinflation devrait persister en 2024. Des trois principaux événements de 2023, nous ne serions pas surpris que celui-ci soit le premier à tomber aux oubliettes.

3. Les Sept Fantastiques ont jailli de la foule.

Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla ont gagné un nouveau surnom : les Sept Fantastiques. En 2023, le chiffre d'affaires de ces entreprises a en moyenne augmenté de 25 % et pourtant, ces sept actions ont dégagé un rendement moyen simple de 110 %.⁵ Nous ne sommes pas surpris. Comme nous l'avons affirmé précédemment, nous sommes au début de la quatrième révolution industrielle.⁶ Ces « méga-capitalisations » bénéficient de capitaux moins chers que les entreprises plus anciennes, et elles s’en servent pour développer des avantages concurrentiels dans de nouvelles industries. Nous pensons non seulement que les Sept Fantastiques conserveront un excellent avantage concurrentiel, mais nous sommes aussi d’avis que d’autres nouvelles entreprises rejoindront le club des capitalisations boursières de 500 milliards de dollars.

Comme nous l'avons dit, ces trois événements méritent l'attention qu’ils ont reçue. Ils ne reflètent cependant pas tout ce qui s’est passé l’an dernier. Désireux d’aller plus loin, nous nous sommes posé la question suivante : dans dix ans, qu'est-ce qui nous apparaîtra encore comme important ? Voici cinq innovations qui n'ont pas fait la une de l’actualité en 2023 (ou, pour l’une d’elle, début 2024) au même titre que les « trois grandes », mais qui pourraient finalement avoir un impact tout aussi important.

1. Les médicaments à base de GLP-1⁷ pourraient avoir un impact plus important sur la vie humaine que l'IA.

Comme les LLM, les GLP-1 existaient avant 2023, mais, comme les LLM, c'est l'année où leur couverture médiatique a atteint un point d'inflexion.

Actuellement, 40 % des Américains sont obèses ou atteints d'obésité morbide.⁸ Le fait que l'obésité ait éclipsé la famine en tant que problème de santé publique est un signe majeur de progrès humain,⁹ mais nous avons progressé davantage encore. Nous disposons maintenant d’une solution au problème de l'obésité sous la forme d'une classe de médicaments, les GLP-1, qui freinent nos excès alimentaires. Dans ce contexte, nous pensons que l'engouement pour les GLP-1 pourrait être justifié. Cette nouvelle classe de médicaments a le potentiel de modifier radicalement les régimes alimentaires dans un sens positif.

Nous sommes d’avis que les GLP-1 pourraient avoir un impact plus important sur la vie humaine que même l'IA. Les GLP-1 peuvent contribuer au traitement des maladies chroniques, et notamment à la prévention des crises cardiaques, des accidents vasculaires cérébraux, des maladies rénales, de la cirrhose du foie et même de la dépendance à l'alcool, au tabac et aux jeux d'argent.¹⁰

L'impact de ces médicaments va probablement au-delà de l'amélioration de notre qualité de vie ; nous pensons qu'ils peuvent également affecter d'autres industries. Les avions pourraient par exemple consommer jusqu'à 20 % de carburant en moins par vol. Ce qui n’est pas rien pour les compagnies aériennes qui ont l'habitude de prendre des mesures d'économie quelque peu extrêmes. Dans les années 1980, American Airlines a retiré une olive de chaque salade pour économiser 40 000 dollars par an, indépendamment de la baisse des coûts du carburant.¹¹ Ces médicaments pourraient permettre de réaliser des économies plus importantes encore.

2. Les fonds négociés en bourse (ETF) de crypto-monnaies ont été approuvés, facilitant l'accès de l'investisseur moyen à cette classe d'actifs.

Plus besoin d'être programmeur informatique ou de payer des commissions élevées pour obtenir des bitcoins. Le 11 janvier 2024, la Securities and Exchange Commission (SEC) a approuvé la cotation et la négociation des ETF Bitcoin tant attendus.

Les Américains peuvent désormais acheter des bitcoins de manière fiable, équitable et sans décote auprès de plusieurs grandes institutions financières. Si vous croyez à la thèse haussière selon laquelle le marché des crypto-monnaies (1 700 milliards de dollars aujourd'hui)¹² pourrait devenir plus important que celui de l'or, qui représente actuellement 14 000 milliards de dollars,¹³ il s’agit alors d'une étape positive majeure. Bien sûr, dans l'état actuel des choses, les crypto-monnaies sont toujours plus risquées que l'or.

3. La Food and Drug Administration (FDA) américaine a approuvé les premiers médicaments basés sur la technologie d’édition de gènes. L'approbation des médicaments s'est accélérée.

La FDA a donné son feu vert à deux traitements cellulaires basés sur la technologie d’édition de gènes pour la drépanocytose,¹⁴ une maladie génétique du sang qui provoque chez les patients une anémie et des épisodes de douleur extrême. Il s'agit d'une étape exceptionnelle dans le domaine de la médecine ; les scientifiques sont désormais en mesure d’éditer un gène de manière sûre et efficace pour traiter une maladie.

Ces médicaments basés sur la technologie d’édition de gènes ne sont que deux des

55 nouveaux médicaments approuvés en 2023. À titre indicatif, 55 est le nombre le plus élevé de nouveaux médicaments approuvés en un an au cours des 30 dernières années. Il convient de souligner que les médicaments contre la drépanocytose n'étaient pas les seuls médicaments génomiques approuvés, mais bien les premiers à utiliser spécifiquement l'édition de gènes. En réalité, la FDA a approuvé cinq thérapies cellulaires et géniques différentes en 2023, contre cinq au total les cinq années précédentes.¹⁵

L'accélération massive des approbations de médicaments a fait de 2023 une année phare pour l'innovation dans le domaine des soins de santé. Ces approbations sont importantes en ce sens que les dépenses de recherche et développement (R&D) doivent donner des résultats pour que l'innovation continue de progresser. À l'avenir, cette technologie pourrait permettre de traiter des milliers de maladies, notamment le cancer, les maladies cardiaques, l'hémophilie, la cécité, le SIDA, la mucoviscidose, la maladie de Huntington, la dystrophie musculaire et même la COVID-19.¹⁶ Nous pensons que cela ne s'arrêtera pas là.

4. De nombreuses licornes challengers ont fait faillite ou ont été consolidées. La politique de taux d'intérêt zéro (ZIRP) a pris fin.

L'ère de la ZIRP est terminée, et les conséquences prévisibles sont à nos portes. Après avoir dépensé 100 milliards de dollars pour créer plus de 50 marques différentes de services de livraison de nourriture et de taxis,¹⁷ et plusieurs milliards supplémentaires pour de nouvelles marques de véhicules électriques, l'hôtellerie de bureau dans des espaces de classe A et bien d'autres exemples, la fin de l'argent gratuit dans le cadre de la ZIRP a contribué à la consolidation et à la rationalisation en cours. Nous pensons que cette évolution est saine pour l'écosystème.

Une licorne est une entreprise privée pesant plus de 1 milliard de dollars. L’année 2023 a été celle où de nombreuses licornes (dont beaucoup étaient des agents de rupture) ont fait faillite ou ont été consolidées. La récolte de 2021 a été l'une des plus importantes classes de licornes—171 sont devenues publiques ; cependant, en 2023, la moitié d'entre elles pesaient au moins la moitié de leur valeur (< 500 millions de dollars).¹⁸ En outre, sur les 532 licornes privées en 2023, 60 % n'avaient pas été réévaluées depuis 2020-2022, c’est-à-dire bien avant la hausse des taux d'intérêt. Nombre de ces entreprises ne seront sans doute plus des licornes une fois qu'elles auront été réévaluées dans le cadre de ce nouveau régime de taux d'intérêt.

L'efficacité du capital est aujourd'hui nettement inférieure à ce qu'elle était il y a deux ans seulement. Certaines entreprises sont aujourd'hui valorisées à moins de quatre fois leur capital d'amorçage, ce qui veut dire que les investisseurs en capital-risque auraient mieux fait d'investir dans les entreprises technologiques du S&P 500. S’ajoute à cela le fait que les entreprises privées ont également du mal à s'introduire en bourse ou à opérer un « cash out », puisque seulement 7 % des licornes se sont introduites en bourse en 2023, contre 66 % il y a une dizaine d'années.¹⁹

5. Le casque de réalité virtuelle (RV) d'Apple a été présenté au monde.

Deux ans après le changement de nom de Facebook en Meta, la RV a fait un nouveau grand pas vers l'adoption généralisée avec la sortie du premier casque de RV d'Apple.

Il s'agit d'une étape importante car Apple a l'habitude d’imprimer le calendrier dans le domaine du matériel informatique grand public. En 2007, l'introduction de l'iPhone a ébahi le monde entier. Il est devenu cet appareil révolutionnaire que les adultes américains utilisent aujourd'hui, en moyenne, cinq heures par jour. En 2015, la marque à la pomme lançait l'Apple Watch. Aujourd'hui, il se vend plus d'Apple Watches que d’autres montres toutes confondues. Et maintenant, nous avons le casque, qui utilise des semi-conducteurs incroyablement rapides pour traiter les images 8 fois plus vite qu'un clignement d'oeil.²⁰ Nous avons essayé le produit et sommes d'accord avec les commentaires : ce casque est génial. Nous dirions qu'il peut détrôner la télévision pour bon nombre au titre d'expérience totalement immersive.

Selon nous, cinq avancées supplémentaires par rapport aux grands événements de l’année, ce n’est pas rien. Ces cinq événements sont autant de signes que le changement se poursuit à un rythme soutenu, que l'innovation dans l'économie s'accélère et que nous n'en sommes qu'au début de la quatrième révolution industrielle. Cette révolution est une transformation au niveau de l'octet, de l'atome et du gène qui, selon nous, peut créer une valeur considérable pour les investisseurs et profiter à la société également. Pour que la révolution se poursuive, l'innovation doit encore progresser. Nous pensons que c’est le cas. Tous les exemples présentés dans ce document montrent que des progrès significatifs ont été réalisés en 2023.

L'investissement dans cette classe d'actifs ou dans toute autre présente également des risques. Le potentiel initial d'une classe d'actifs peut ne pas s'appliquer à une société spécifique ou à l'ensemble de la classe d'actifs choisie pour l'investissement, quelle que soit la durée de l'investissement. L'une ou l'autre des hypothèses d'investissement peut ne jamais se réaliser. Les investisseurs doivent être préparés à des pertes potentielles ainsi qu'à la possibilité de plus-values d'investissement. Les performances antérieures positives d'idées, de produits, de sociétés ou de classes d'actifs entières ne sont pas représentatives des résultats futurs de ces idées, produits, sociétés ou classes d’actifs.