Gérer les conditions économiques engendrées par l’administration Trump 2.0

Malgré les contraintes liées à la hausse des taux d’intérêt, à l’inflation et à une élection présidentielle mouvementée, l’année 2024 a été marquée par une solide performance des actions américaines. La résilience des consommateurs, les bénéfices substantiels des entreprises et une vague d’innovations technologiques et d’investissements sont à l’origine d’une croissance économique plus forte que prévu. Jason Vaillancourt et Grant Bowers, qui travaillent tous les deux en tant que Portfolio Manager chez Franklin Equity Group, nous partagent leurs prévisions sur ce qui attend les investisseurs en actions américaines.

Principaux points à retenir :

• À l’approche de 2025, l’économie et la consommation américaines restent solides.
• La nouvelle administration devrait déréglementer de manière généralisée, réduire les impôts et mettre en place un programme favorable aux entreprises, ce qui pourrait profiter aux actions américaines.
• Nous restons particulièrement attentifs quant aux éventuelles pressions inflationnistes, aux changements de politique monétaire, aux données relatives à l’emploi et aux risques géopolitiques.
• Les investissements technologiques réalisés au cours des dix dernières années constituent les fondements de ce qui sera, selon nous, l’âge d’or de la croissance et de l’innovation. L’informatique dématérialisée (cloud computing), les semi-conducteurs, les centres de données, les modèles d’IA mobile et générative ont jeté les bases de la prochaine vague de découvertes incroyables.

Jason Vaillancourt : À la veille de 2025, quelles sont vos perspectives pour l’économie américaine ?

Grant Bowers : L’économie américaine reste robuste, portée par des consommateurs en bonne santé financière, un taux d’emploi élevé, une inflation qui s’améliore et des taux d’intérêt stables ou en baisse.

La vigueur du marché de l’emploi a contribué à la résilience des consommateurs américains, avec des niveaux de dépenses accrus et des finances saines pour les ménages. En ce qui concerne 2025, la probabilité d’une récession nous semble assez faible alors que la plupart des secteurs d’activité génèrent une croissance positive des revenus et des bénéfices, tandis que l’inflation reste maîtrisée. Les estimations actuelles du consensus quant à la croissance du produit intérieur brut sur l’année à venir se situent entre 2 et 3 %, un niveau qui nous paraît réalisable.¹ Ce taux de croissance devrait offrir un cadre économique favorable, avec un potentiel de hausse susceptible d’être accéléré par de nouvelles baisses des taux d’intérêt de la Réserve fédérale (Fed), un allègement de la fiscalité et des bénéfices solides du côté des entreprises.

Si les valorisations restent élevées en termes historiques, le rapport risque/rendement des niveaux de prix actuels nous semble équilibré, et nous pensons que c’est la croissance des bénéfices des entreprises plutôt que la volonté des investisseurs de payer des multiples plus élevés qui alimentera la hausse des rendements boursiers en 2025.  Au cours des prochains trimestres, il nous semble que les investisseurs devraient se concentrer sur la qualité et la visibilité des bénéfices, ainsi que sur les domaines de croissance séculaire de l’économie.

Bien entendu, les réorientations de la politique budgétaire, les préoccupations accrues autour des niveaux d’endettement et les bouleversements fiscaux majeurs sont autant d’éléments susceptibles d’attiser la volatilité. Toutefois, compte tenu de nos perspectives optimistes en matière de croissance à long terme, nous serions tentés de porter un regard opportuniste sur ces fluctuations à court terme du marché. 

Jason Vaillancourt :  Un grand nombre des avantages dont jouissent les États-Unis, notamment l’esprit d’innovation et d’entreprise, soutenu par un solide écosystème de financement et de puissantes protections de la propriété intellectuelle, ne sont pas remis en cause par les élections. Cela étant, quel est l’impact de l’élection de Donald Trump sur vos perspectives de marché ?

Grant Bowers : Bien que Donald Trump ait été un candidat controversé à bien des égards, il nous semble que les grands piliers de son programme pourraient être bénéfiques pour l’économie et le marché boursier des États-Unis :

• La nouvelle administration devrait proposer une baisse des impôts, une déréglementation à grande échelle et des mesures favorables aux entreprises
• L’accent mis sur la relocalisation et l’augmentation de la production américaine pourrait stimuler l’investissement intérieur et créer des emplois aux États-Unis
• La déréglementation et la simplification de la bureaucratie pourraient dynamiser le secteur de l’énergie et contribuer à maintenir notre statut d’exportateur net d’énergie (la baisse des coûts des services aux collectivités pourrait offrir un avantage concurrentiel à l’industrie manufacturière) 

Tous ces facteurs combinés devraient être favorables à la croissance économique des États-Unis.

Les orientations de la nouvelle administration ne sont pour autant pas dénuées de risques susceptibles de modifier notre vision positive. En effet, si le président Trump applique des droits de douane supplémentaires de 10 % sur les importations chinoises, ainsi que des droits de douane de 25 % sur tous les produits en provenance du Mexique et du Canada, nous pourrions observer une hausse de l’inflation, un retournement de la politique monétaire et, en fin de compte, des taux d’intérêt plus élevés. Le durcissement des politiques d’immigration et les efforts de rationalisation du gouvernement pourraient avoir un impact sur le marché du travail, ce qui modérerait la croissance économique.  Je pense néanmoins que les investisseurs seraient bien avisés d’attendre de voir comment cette rhétorique se traduira au final dans la politique économique. 

Jason Vaillancourt : Nous avons longuement évoqué la concentration du marché américain ces dernières années.  Il me semble que la combinaison d’une réglementation plus souple et d’un allègement de la fiscalité des entreprises pourrait être la formule idéale pour débloquer enfin la valeur des actions des petites et moyennes capitalisations. Partagez-vous ce point de vue ? 

Grant Bowers : Tout à fait. Je pense que la rotation observée depuis la première baisse des taux d’intérêt de la Fed en septembre pourrait annoncer une participation plus large du marché. Les Sept Fantastiques² sont des entreprises incroyables, très rentables, dotées de positions concurrentielles fortes. Pour les investisseurs, la surperformance d’un groupe aussi réduit de méga-capitalisations a ouvert des possibilités aux gérants actifs, capables de voir plus loin que les indices de référence. L’année 2025 sera pour nous celle de l’élargissement des marchés et de la montée en puissance des entreprises de petite, moyenne et grande capitalisation.

Plusieurs catalyseurs nous semblent favorables à ce thème de l’élargissement :

• Une inflation modeste, qui permettra à la Fed de continuer à diminuer les taux en 2025
• Le programme de politique intérieure « America First » de M. Trump et les tendances en matière de relocalisation, qui pourraient profiter aux petites et moyennes entreprises américaines
• L’entrée dans une phase plus mature du cycle économique
• L’allègement de la réglementation et les réorientations politiques pourraient contribuer à stimuler l’innovation et à favoriser les opérations de fusion et d’acquisition ainsi que les introductions en bourse