CONTRIBUTEURS
Mary Jane McQuillen
Head of ESG, Portfolio Manager
ClearBridge Investments
Ce qu’il faut retenir
- La diminution de la pression exercée par les taux d'intérêt, les forces motrices des politiques et l'amélioration de l'économie consolident les perspectives pour 2024 des actions du secteur des énergies propres, dont les projections à long terme demeurent séduisantes en dépit des récents obstacles macroéconomiques.
- Les efforts de décarbonation à l'échelle mondiale demeurent une priorité alors que le consensus mondial se construit et reconnaît le rôle essentiel de certains secteurs plus émetteurs.
- L'innovation des entreprises publiques est essentielle pour améliorer la vie sur terre et crée continuellement des marchés pour des solutions viables à long terme, ce qui rend l'investissement dans le développement durable plus impactant que jamais.
Le marché est un véritable moteur pour les énergies propres
À l'aube de 2023, nous avions prévu que l'inflation et la hausse des taux d'intérêt continueraient à peser sur les actions. Le marché s'est avéré déséquilibré, les investisseurs soucieux de durabilité étant particulièrement mis à l'épreuve, car un grand nombre d'actions liées aux énergies propres ont fait l'objet de ventes massives, tandis qu'un nombre très restreint d'actions liées à l'intelligence artificielle ont été à l'origine de la majeure partie des gains du marché. La hausse des taux d'intérêt a pesé sur les valorisations des actions du secteur des énergies propres, dont beaucoup sont des titres de sociétés de croissance à long terme (Illustration 1), et a été un obstacle à la concurrence des services aux collectivités à vocation économique, qui comptent plusieurs promoteurs de projets d'énergies renouvelables. La hausse des taux a également entraîné une augmentation des coûts des projets d'énergies renouvelables et a freiné les dépenses des consommateurs dans divers achats écologiques, tels que l'énergie solaire résidentielle et les véhicules électriques (VE).
Illustration 1 : Sensibilité des actions du secteur des énergies propres aux taux d'intérêt
Au 18 décembre 2023. Source : ClearBridge Investments, Bloomberg Finance. Les investisseurs ne peuvent pas investir directement dans un indice, et les performances des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, dépenses ou droits d’entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
La réduction des émissions de carbone demeure toutefois une priorité mondiale absolue, et les tendances et les fondamentaux de la croissance demeurent solides. L'énergie solaire, l'énergie éolienne, les batteries et les électrolyseurs devraient bénéficier d'un taux de croissance annuel composé estimé entre 10 et 30 % au cours des 30 prochaines années, les coûts de l'énergie solaire et des batteries devant baisser à mesure que leur production augmente et les titres sélectionnés étant faiblement valorisés.1
D'un point de vue macroéconomique, selon la courbe de rendement à terme, les taux d'intérêt à court terme devraient atteindre des sommets et les rendements des bons du Trésor à 10 ans pourraient encore baisser en 2024, ce qui constituerait un avantage macroéconomique pour les énergies propres. Le timing pourrait être opportun, car il interviendrait juste au moment où d'importants flux de trésorerie différés provenant de l'Inflation Reduction Act (IRA) commenceraient à gonfler les bilans.
Il est important de noter que les dispositions de l'IRA concernant les milliards de dollars de subventions destinées à la production d'hydrogène, ainsi que les détails sur les crédits d'impôt à l'investissement pour les technologies de stockage de l'énergie, commencent tout juste à se préciser, et que d'autres détails seront fournis en 2024.
Alors que les politiques continueront d'être le moteur de la transition énergétique au sens large, les énergies propres deviennent fondamentalement plus intéressantes sur le plan économique, comme le montre la croissance des marchés publics de l'énergie solaire photovoltaïque et de l'énergie éolienne. Dix-sept pour cent de la croissance des énergies solaire et éolienne dans le monde proviennent de structures axées sur le marché, telles que les contrats d'achat d'électricité (CAE), domaine dans lequel les États-Unis arrivent en tête, et la plus grande partie de cette croissance est le fait d'entreprises (Illustration 2). Si l'on exclut la Chine, ce pourcentage est beaucoup plus élevé.
Illustration 2 : Les forces du marché qui stimulent la croissance des énergies solaire et éolienne
Juin 2023. Source : AIE (2023), Mise à jour du marché des énergies renouvelables, juin 2023.
L'accord de la COP28 s'inscrit dans une dynamique positive
Le choix du lieu de la COP28 – les Émirats arabes unis, grand producteur de pétrole – a suscité un certain scepticisme quant à l'intentionnalité de la conférence cette année. Mais les résultats semblent meilleurs que prévu. L'accord visant à abandonner les combustibles fossiles d'une manière juste, ordonnée et équitable implique une réduction de tous les combustibles fossiles et devrait continuer à dynamiser les dépenses en matière d'énergie propre, qui continuent à dépasser celles consacrées aux combustibles fossiles (Illustration 3). D'autres membres du Moyen-Orient ont adhéré à des alliances en faveur du « net zéro », qui élaborent des bonnes pratiques pour les institutions financières mondiales qui sont encore en train d'élaborer des plans de transition.
Illustration 3 : Investissements annuels dans les combustibles fossiles et les énergies propres, 2015-2023
Au 20 octobre 2023. Source : AIE, Investissements annuels dans les combustibles fossiles et les énergies propres, 2015-2023.
Le premier jour des négociations de la COP28 a également permis de conclure un accord sur le financement du climat, avec la création du Fonds des pertes et dommages destiné à aider les pays les plus pauvres et les plus vulnérables du monde à faire face aux effets du changement climatique, doté d'un financement initial de plus de 400 millions de dollars. Un autre succès de la COP28 a été l'adhésion de nouveaux membres à l'alliance « Powering Past Coal », notamment les États-Unis et la République tchèque.
Le financement de la lutte contre le changement climatique demeurera un enjeu majeur dans le futur, et de nouvelles initiatives ouvriront la voie. Le Partnership for Carbon Accounting Financials (PCAF) est un partenariat mondial d'institutions financières qui se sont engagées à mesurer et à divulguer un tiers des émissions de gaz à effet de serre (GES) associées à leurs prêts et investissements sur les marchés financiers. Le PCAF a développé des méthodologies de comptabilisation des GES qui s'appliquent aux classes d'actifs suivantes : actions cotées et obligations d'entreprises, prêts aux entreprises et actions non cotées, financement de projets, prêts hypothécaires, immobilier commercial et prêts automobiles. À l'heure actuelle, 458 institutions financières s'efforcent d'aligner leurs portefeuilles sur l'Accord de Paris sur le climat. Pour l'aider, le PCAF a élaboré une norme mondiale de comptabilisation des GES, le Global GHG Accounting and Reporting Standard for the Financial Industry (norme mondiale de comptabilisation et de déclaration des GES pour le secteur financier).
Droits humains et transition équitable
Selon l'accord de la COP28, la transition énergétique doit se faire « d'une manière juste, ordonnée et équitable », en tenant compte des impacts du changement climatique et de la décarbonation sur la société, dont la biodiversité est un élément clé. Pour ce faire, les réglementations en matière de déclaration des entreprises intègrent de plus en plus des thèmes sociaux tels que les droits humains. La priorité accordée par la réglementation aux droits humains et à la diligence raisonnable dans la chaîne d'approvisionnement, comme la consultation publique de l'International Sustainability Standards Board sur le capital humain et les droits humains, la directive de l'Union européenne sur la diligence raisonnable en matière de durabilité des entreprises et le projet de loi canadien S-211 sur le travail forcé et le travail des enfants, devrait renforcer la sensibilisation aux risques sociaux présents dans la chaîne d'approvisionnement.
Cette attention devrait contribuer à améliorer les données environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) mises à la disposition des investisseurs en vue de résoudre les problèmes liés aux données sociales et à la publication d'informations. Les arguments en faveur des données sociales et de leur déclaration sont également liés aux performances des entreprises, car les facteurs de gestion efficace du capital humain – tels que la diversité, l'équité et l'inclusion, le recrutement et la fidélité, la gestion de la main-d'œuvre de la chaîne d'approvisionnement et les relations syndicales – peuvent influencer leur capacité à obtenir de bons résultats (Illustration 4). Les droits des peuples autochtones devraient, selon nous, être au centre des préoccupations en 2024, de même que le rôle de l'intelligence artificielle (IA) responsable, qui sera davantage pris en compte dans les engagements liés à la gestion du capital humain et dans les propositions déposées par les actionnaires.
Illustration 4 : Les meilleures entreprises où travailler ont tendance à prospérer
Au 19 décembre 2023. Source : Jefferies.
Le potentiel de l'IA s'accompagne de responsabilités
L'ascension rapide du modèle d'IA à usage général en 2023 a placé cette technologie au cœur de l'avenir des entreprises dans presque tous les secteurs. L'IA présente des avantages sociaux et environnementaux, notamment des gains d'efficacité potentiels pour les tâches répétitives simples, l'aide aux soins de santé en général et sa capacité à traiter des domaines tels que l'amélioration de la surveillance des émissions de carbone, voire de la déforestation, et l'élaboration de stratégies de décarbonation pour les entreprises.
L'IA a également suscité de nombreux débats. Parmi les dommages sociaux potentiels figurent la discrimination, la désinformation, les contenus préjudiciables, les risques de cybersécurité et le vol de droits d'auteur et de propriété intellectuelle (entre autres). L'IA sera également controversée en ce qui concerne la main-d'œuvre, car les entreprises élaborent des stratégies d'automatisation. L'IA est également gourmande en énergie, ce qui entraîne des risques pour l'environnement. Les entreprises technologiques sont généralement perçues comme des options d'investissement nécessitant peu d'actifs et générant peu d'émissions, mais la situation pourrait changer. À l'instar des crypto-monnaies, l'IA nécessite une énorme puissance de calcul, ce qui se traduit par une demande accrue pour les centres de données, qui sont déjà responsables de 2 à 3 % des émissions mondiales de GES.2 Une requête d'IA générative pourrait utiliser 5 fois plus de puissance de calcul qu'une requête sur un moteur de recherche.3 La sécurité et l'efficacité énergétique de l'IA domineront les échanges avec les entreprises de notre portefeuille dans tous les secteurs au cours des trimestres et des années à venir.
La réglementation mondiale progresse
Alors que nous avions annoncé le renforcement de la réglementation mondiale à la fin de l'année 2022, le rythme bat son plein, mais avec encore plus de puissance. Comme l'a supposé ISS dans son rapport annuel Global Regulatory Update for 2023, la fragmentation de la réglementation entre les différentes régions du monde suscite la perplexité des émetteurs de produits d'investissement et des gestionnaires de fonds dont les clients relèvent de plusieurs juridictions.4 Les normes en matière de déclaration et d'éligibilité, plus ou moins complexes mais non dissemblables, conservées dans chaque pays et dans des cadres en plein essor, constituent « un labyrinthe dans lequel les acteurs des marchés financiers doivent s'orienter ». Les décideurs politiques ont également eu du mal à définir les termes de manière cohérente tout en établissant des classifications exhaustives.
En outre, le rapport ESG de l'Institutional Shareholder Services (ISS) présente les défis posés aux entreprises par les différents cadres de déclaration et d'information ESG, ainsi que la manière dont les autorités de réglementation envisagent d'aborder les obligations de diligence raisonnable des entreprises concernant la chaîne d'approvisionnement.
Un rôle pour les leaders et les improvers
Les investisseurs disposent de plusieurs moyens pour obtenir des rendements satisfaisants tout en construisant un monde meilleur et plus durable, et nous avons le plaisir de constater qu'il existe des approches plus pragmatiques pour investir dans des entreprises qui améliorent la durabilité aux côtés de celles qui sont à la pointe du développement durable. Les entreprises qui s'améliorent, notamment dans les secteurs les plus émetteurs mais généralement indispensables (par exemple, les services publics, les transports, les combustibles et les matériaux), qui font réellement des efforts pour réduire leurs émissions, peuvent avoir un impact considérable si les objectifs d'amélioration sont crédibles et liés à des activités de portefeuille. Les leaders proposent les meilleures pratiques, apportent des solutions et ont souvent un impact à grande échelle, tandis que la croissance des stratégies d'amélioration permet d'approfondir les compétences, de progresser vers les objectifs climatiques en s'attaquant aux secteurs les plus difficiles, et pourrait même être plus prospective, en se concentrant sur les investissements verts plutôt que sur les revenus, par exemple.
Les compagnies pétrolières et gazières pourraient constituer l'une des principales catégories d'entreprises susceptibles d'apporter des améliorations. Bien que ces entreprises suscitent des inquiétudes légitimes chez les investisseurs en durabilité, elles apportent des améliorations crédibles en matière d'émissions de méthane – une solution certes facile mais efficace – et sont les principaux acteurs en matière de capture du carbone, dont les infrastructures seront, d'une manière ou d'une autre, cruciales pour les efforts de décarbonation à l'échelle mondiale.
L'innovation, clé du développement durable
En cette année difficile en termes de performances et durant laquelle les motivations de la durabilité ont été mal interprétées dans un environnement politique controversé, il est important de réfléchir à la place centrale qu'occupent les entreprises publiques dans l'innovation visant à améliorer la vie sur terre. Les trois quarts des réductions d'émissions nécessaires pour atteindre l'objectif « net zéro » seront obtenues grâce à des technologies qui ne sont pas encore commercialisées (Illustration 5).
Illustration 5 : Le net zéro dépendra de la recherche et du développement
Remarque : Les pourcentages indiquent les réductions d'émissions cumulées d'ici à 2070 entre le Scénario de développement durable et le Scénario des politiques déclarées, rendues possibles grâce à des technologies d'un niveau de maturité particulier.
En septembre 2020 AIE, Global energy sector CO2 emissions reductions by current technology maturity category in the Sustainable Development Scenario relative to the Stated Policies Scenario, 2019-2070 (Réductions des émissions de CO2 du secteur énergétique mondial par catégorie de maturité technologique actuelle dans le Scénario de développement durable par rapport au Scénario des politiques établies, 2019-2070).
L'innovation est, bien évidemment, au cœur de l'amélioration des résultats en matière de soins de santé dans le monde. Les taux de mortalité dus au paludisme ont chuté de 50 % dans le monde depuis 2000, et l'on estime à 11,7 millions le nombre de décès dus à cette maladie évités entre 2000 et 2021, les moustiquaires imprégnées d'insecticide étant un moteur apparemment simple mais puissant de ces progrès.5 La réfrigération de l'insuline pose également un problème dans de nombreuses régions du monde. Dans le cadre de nos engagements auprès d'une entreprise pharmaceutique qui fait partie de l'indice d'Accès aux médicaments, nous avons discuté de la manière dont l'entreprise alloue des capitaux à la recherche et au développement pour financer des innovations permettant de prolonger la durée de conservation de l'insuline de quatre semaines, ce qui aide à surmonter les problèmes de réfrigération et à sauver des vies. De même, l'innovation développée par une entreprise de climatisation a contribué à alimenter la chaîne du froid de l'industrie pharmaceutique – y compris l'entreposage frigorifique, le contrôle de la température ultra froide lors du transport aérien, maritime et routier et sur le dernier kilomètre – et lui a permis de procéder au plus grand lancement de produit de l'histoire, en distribuant les vaccins anti-COVID-19.6
L'innovation peut également concerner les modèles d'entreprise. Une société d'immobilier logistique bénéficiant de la croissance du commerce électronique développe également une activité dans le domaine des énergies propres, car elle travaille en étroite collaboration avec ses clients pour améliorer leur efficacité, par exemple grâce à l'énergie solaire sur site. Cette société est en fait le deuxième plus grand propriétaire privé de toits équipés de panneaux solaires aux États-Unis. Son activité dans le domaine de l'énergie comprend également le stockage de batteries et les infrastructures de recharge pour véhicules électriques, qu'elle vend comme service aux locataires. Grâce à ses investissements dans son portefeuille d'énergies renouvelables, sa capacité renouvelable devrait passer de 0,5 GW actuellement à 7 GW d'ici 2030, avec une croissance des revenus récurrents d'environ 50 millions de dollars à environ 1,4 milliard de dollars par an.
On peut également citer l'exemple d'une entreprise dont le modèle économique évolutif répond aux besoins urgents de décarbonation du monde. L'entreprise fabrique une large gamme de revêtements, de bioplastiques et de plastiques pour l'emballage, et émet beaucoup de gaz à effet de serre. Mais elle développe également l'économie circulaire en mettant en place deux sites de recyclage avancés qui réduiront ses propres émissions et proposeront à terme des services de recyclage à d'autres entreprises chimiques, réduisant ainsi les leurs. Ses innovations en matière de recyclage moléculaire pourraient représenter près de 30 % de son bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements (EBITDA) actuel d'ici à 2026, l'objectif étant de recycler plus de 250 millions de livres de déchets plastiques par an d'ici à 2025 et 500 millions de livres par an d'ici à 2030.
La biodiversité au cœur des priorités de 2024
Même si toutes les innovations ne sont pas encore investissables, l'ingéniosité crée constamment des marchés pour répondre aux besoins humains urgents, et les entreprises bénéficiaires sont essentielles pour que l'investissement dans le développement durable ait toujours autant d'impact. En ce qui concerne le développement des énergies propres, les progrès dans le domaine du climat, de la protection et du développement du capital humain, du développement d'une IA responsable, du renforcement de la réglementation mondiale en matière de divulgation et de l'élargissement de l'impact de l'investissement durable, 2024 promet d'être une année ambitieuse en termes de croissance.
Avec le lancement du groupe de travail sur les informations financières liées à la nature (TNFD) en 2023, nous allons préparer la 16ème réunion de la Conférence des Parties (COP) à la Convention sur la diversité biologique (CDB), qui se tiendra en novembre 2024 en Colombie. Nous suivrons de près les progrès réalisés dans le cadre des initiatives TNFD et collaborerons avec les parties prenantes.
En 2024, nos analystes et gestionnaires de portefeuille continueront d'engager activement nos entreprises en portefeuille sur tous ces sujets importants et de partager les avancées avec nos clients.
Notes de fin
- Bernstein Energy & Power: What goes down must come up? Clean energy investing in 2024. 8 décembre 2023.
- « How to Make Generative AI Greener », Ajay Kumar et Tom Davenport. Harvard Business Review. 20 juillet 2023.
- « The Generative AI Race Has a Dirty Secret », Chris Stokel-Walker. Télécommunications filaires. 18 fév. 2023.
- ISS ESG: 2023 Global Regulatory Update. Sept. 2023
- « Rapport 2022 sur le paludisme dans le monde », Organisation mondiale de la santé.
- Guaranteeing integrity: Pharma cold chains and Covid-19 vaccine rollouts.
Définitions
L’Inflation Reduction Act a été signé par le président américain Joe Biden le 16 août 2022. Cette loi vise à modérer l’inflation en réduisant le déficit, en abaissant le prix des médicaments sur prescription et en investissant dans la production d’énergie à l’intérieur du pays tout en promouvant les énergies propres.
Un Contrat d'achat d'électricité (CAE) désigne généralement un accord de fourniture d'électricité à long terme entre deux parties, généralement entre un producteur d'électricité et un client (un consommateur ou un négociant d'électricité).
La COP28 fait référence à la Conférence des Nations Unies sur le changement climatique qui s'est tenue à Dubaï, aux Émirats arabes unis, du 30 novembre 2023 au 12 décembre 2023.
L'Accord de Paris est un traité international juridiquement contraignant portant sur le changement climatique. Il a été adopté par 196 parties lors de la conférence des Nations unies sur le changement climatique (COP21) à Paris, en France, le 12 décembre 2015. Il est entré en vigueur le 4 novembre 2016.
Le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) est une mesure de la rentabilité d'une l'entreprise. L'EBITDA est calculé en ajoutant les intérêts, les impôts, les dépréciations et les amortissements au résultat net.
La Task Force on Nature-Related Financial Disclosures (TNFD) a pour objectif de fournir un cadre permettant aux organisations de rendre compte des risques liés à la perte de biodiversité et à la dégradation des écosystèmes.
QUELS SONT LES RISQUES?
Les rendements passés ne sont pas garants des rendements futurs. Veuillez noter qu’un investisseur ne peut pas investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.
Les valeurs à revenu variable sont assujetties aux fluctuations des cours et à la perte possible de capital.
Les titres à revenu fixe comportent des risques liés aux taux d'intérêt, au crédit, à l'inflation et au réinvestissement, ainsi qu'à une éventuelle perte de capital. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, la valeur des titres à revenu fixe diminue.
Les placements internationaux sont exposés à des risques particuliers, notamment la fluctuation des monnaies et les incertitudes sociales, économiques ou politiques, qui peuvent accroître la volatilité. Ces risques sont amplifiés sur les marchés émergents.
Les matières premières et les devises comportent des risques accrus liés à la situation des marchés, politique, réglementaire et climatique et ne conviennent pas forcément à tous les investisseurs.
Les bons du Trésor américain sont des titres de créance directs « émis et entièrement garantis » par le gouvernement des États-Unis. Cette garantie s’applique aux versements de capital et d’intérêts des bons du Trésor américain, à condition que l’investisseur conserve les titres jusqu’à l’échéance. Contrairement aux bons du Trésor américain, les titres de créance émis par des institutions et organismes fédéraux, ainsi que les instruments connexes, ne sont pas toujours entièrement garantis par le gouvernement des États-Unis. La garantie du gouvernement des États-Unis à l’égard des versements de capital et d’intérêts ne s’applique pas aux pertes découlant de la baisse de valeur marchande de ces titres.
Franklin Templeton et nos Gérants d’investissement spécialisés se sont fixé des objectifs ou capacités environnementales, sociales et de gouvernance (ESG). Cependant, toutes les stratégies ne sont pas gérées en fonction d’objectifs axés sur les considérations « ESG ».